游戏板块持续回调！AI助力下，行业估值提升在望？

近期，游戏板块走势持续低迷。

截至 10 月 18 日，在港股市场，手游股板块暂现 7 连跌。其中，心动公司（02400.HK）跌 4.98%，IGG（00799.HK）跌 3.05%，中手游（00302.HK）跌 2.94%。

A 股的游戏板块亦人气低迷，手机游戏概念已 5 个交易日下挫，成分股中，星辉娱乐（300043.SZ）跌 4.94%，凯撒文化（002425.SZ）跌 3.65%，神州泰岳（300002.SZ）跌 3.13%，汤姆猫（300459.SZ）跌 3.25%。

事实上，游戏板块股价已经历三个多月的调整，A 股手机游戏板块较 6 月高点已跌去 25%。因此，多机构普遍认为，在情绪面释放后，可逐步关注 2023 年四季度的布局窗口。

德邦证券指出，当前游戏行业估值水平较 6 月高位已有超 35% 的回落，基本与 3 月行情启动前相当，估值具有吸引力，建议布局相关标的业绩兑现。

01 游戏市场景气度持续复苏

回望过去两年，在宏观经济下行，游戏行业监管趋严的大背景下，国内游戏市场经历了很长一段时间的沉寂。

但进入 2023 年后，随着政策的逐步放宽，游戏版号恢复常态化发放，截至今年 9 月，除 8 月份之外，每个月均有版号发放，国产游戏版号总数已达 699 个。再加上新游戏不断推出，游戏市场呈现复苏的态势。

根据伽马数据发布的《2023 年 8 月游戏产业报告》显示，2023 年 8 月，中国游戏市场实际销售收入 292.26 亿元，环比上升 2.15%，同比上升 46.08%，同比增幅再次扩大，已连续四个月为正。这展现了游戏行业景气度正持续复苏。

细分赛道来看，手游展现出极强的增长韧性。8 月中国手机游戏市场实际销售收入为 228.51 亿元，环比增长 3.35%，同比增长 63.73%。

大幅增长的数字背后，一方面是 8 月仍处于暑期，并包含七夕节日，相关活动再次刺激用户付费；另一方面是 8 月腾讯游戏、网易、完美世界、巨人网络等多款新游扎堆上线，托举着游戏行业不断向前。

进入今年最后一个季度，仍有不少游戏厂商准备推出新品，发起年终冲刺。如，三七互娱（002555.SZ）《扶摇一梦》预计 11 月 3 日推出；恺英网络（002517.SZ）《石器时代：觉醒》定于 10 月 26 日上线、《纳萨力克之王》预计 11 月 21 日推出。

除此之外，在港股上市的心动公司（02400.HK）的《铃兰之剑》预计 11 月 23 日推出；游戏巨头腾讯（00700.HK）的《元梦之星》也预计 12 月 30 日推出。这当中，腾讯定位派对社交游戏的《元梦之星》或将与网易（09999.HK）《蛋仔派对》开启正面交锋。

对于游戏公司而言，重点 IP 产品的获批，热门新游戏的陆续上线，无疑将为公司带来新的业绩增量。同时，这也将驱动游戏行业收入增速继续回升，叠加游戏版号的稳定持续发放，极大提振了行业发展信心。

02 "AI+ 游戏 "，打开估值空间？

除了游戏版号恢复常态化发放、新品频出，持续释放的积极信号外，在以 ChatGPT 和 AIGC 为代表的人工智能技术浪潮中，游戏行业也正迎来新变革。

开源证券研报指出，游戏作为集合了文字、图像、声音、视频等多种内容形式的应用，或将更受益于多模态模型带来的研发效率提高及内容、玩法丰富度提升，AI 生成能力的提升亦将使得游戏的社交属性更加突出，从而吸引增量用户进入，并通过增加付费点提升商业化能力。

业内人士表示，在 AIGC 带来的技术变革浪潮中，抢抓人工智能升级带来的产业机会，是游戏公司持续提升行业竞争力的关键。

当前，不少游戏公司正摩拳擦掌。如，心动公司（02400.HK）表示，将紧密追踪 AIGC 技术的发展，并计划运用该技术以提升游戏内容的生产效率，以及提升为用户服务的能力。

创梦天地（01119.HK）也表示，Fanbook 已搭载 AIGC 技术并落地应用，且已经接入 OpenAI 的各项能力。

东吴证券认为，业绩端，行业新一轮产品周期已开启，各厂商新游相继上线，将驱动市场规模逐步回升，厂商业绩有望相继修复；估值端，AI 对于游戏的降本增效技术实现路径清晰且各大厂商相继尝试落地，"AI+"" 玩法创新也有昆仑万维（300418.SZ）、紫天科技（300280.SZ）等探索产品落地，看好 "AI+ 游戏 " 对应估值有望突破 2019 年的云游戏、2021 年的元宇宙行情。